【导读】微盘股回撤18%后，诺安多策略混合放开限购
中国基金报记者 闫军
“买在无人问津处 ，卖在人声鼎沸时”。诺安基金旗下网红基金的一则放开申赎公告 ，将近期回调明显的微盘股放在了聚光灯下。
诺安基金公告称，6月15日起 ，旗下诺安多策略混合基金正式取消所有大额申购限制 ，“开门迎客 ” 。这是时隔整整一年后，该网红基金首次完全恢复申赎业务 。
市场人士感慨：一切都是周期！在科技股单边上行气势如虹之际 ，近期微盘遭遇明显的调整 ，截至6月16日，万得微盘股指数近一个月以来回撤超过18%。在业内看来 ，诺安基金这一动作也有明显的信号意义 。当基金公司不再限购 ，微盘股的机会是否就来了？
时隔一年，网红基金完全打开申赎
昔日多番限购的网红基金“开门迎客 ” 。
从2025年年中开始 ，诺安基金通过一系列公告，共计四次调整诺安多策略混合基金的申购额度。
首次限购是在2025年6月5日，为了保障基金平稳运作 ，保护基金份额持有人利益 ，诺安多策略混合基金设置单日单个基金账户的累计申购金额上限为100万元 。
在限购一个月后，7月10日大幅降低了申购门槛 ，非直销渠道个人投资者及所有机构投资者的申购上限大幅下调至2万元 。
到了8月4日 ，诺安多策略混合基金限购门槛进一步收紧至5000元，值得注意的是 ，这次限购区分了渠道 ，个人投资者通过诺安基金官方直销渠道申购暂不受此限制，但在所有代销渠道均限购5000元；此外 ，机构投资者则全面暂停申购。
直至2025年9月9日 ，该基金的限购小幅放松，限购上限从5000元小幅上调至5万元 。
回顾这场历时一年多的限购 ，限购的力度与微盘股的热度成正相关 ，以万得微盘股指数为例，该指数自去年4月7日关税摩擦至11月中旬攀至年内高点，区间涨幅超80% 。微盘股屡创新高 ，相关策略基金净值水涨船高 ，诺安多策略混合基金也加码限购。
如今，随着万得微盘股指数回撤超18% ，微盘策略基金年内回报率也由正转负 。Wind数据显示 ，诺安多策略混合基金2025年全年回报率达70.98% 。截至6月15日，今年以来回报率为-2.9% ，以5月11日万得微盘股指数高点以来观察 ，该基金跌幅则达15.17%。
板块热度冷却，这为基金全面放开限购提供了市场基础。
当然 ，诺安多策略混合基金并非孤立 ，包括汇安多策略、中信保诚多策略、广发新锐智选 、太平量化选股 、华泰柏瑞量化阿尔法、东财量化精选等多只基金均有类似的走势，近一个月净值回撤超10% 。
微盘股回调结束了吗？
针对近期微盘策略基金的集体回撤 ，中信保诚多策略基金经理王颖指出 ，近期市场呈现较强的结构性行情，微盘板块作为市场流动性相对较差的板块，在强大的“虹吸效应 ”和资金的连锁反应下 ，表现承压 。
这种“虹吸效应 ”体现在当前以人工智能 、半导体 、通信设备为代表的科技板块持续单边上行行情 ，形成了“高流动、高估值 、高动量 、高波动”的极端特征。这种强动量环境对资金的吸纳是惊人的，导致大量存量资金从微盘股中撤出 ，追逐主线热点 。对于以基本面因子和反转策略为主的公募量化产品而言 ，由于动量因子配置较少，组合未能充分享受到这轮科技行情的红利 。
国联民生证券旗下的“大趋势之微盘趋势反转 ”基金投顾策略团队进一步表示 ，微盘策略的本质并非简单的“小盘 ” ，而是趋势反转策略。其长期动能来源于四个维度：交易集中度低、机构覆盖率低 、市值弹性大 、重组预期强 。该策略盈利核心在于捕捉微盘股中被市场系统性错杀后的反转机会 。
该团队也坦言，任何策略都不是全天候有效的。今年春节后 ，市场资金利率阶段性跌破央行政策利率 ，流动性宽松预期过强，导致了微盘板块的过度交易 。当资金面回归合理水平后 ，回调便有了内在的动力 。因此 ， 本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动，而非方向性逆转。
从历史经验来看，微盘股高波动是其固有属性 。复盘2021—2025年行情 ，万得微盘指数出现五次超20%、一次超40%的深度调整 ，但历史同样表明，微盘股的修复速度往往也明显快于主流指数 。
有公募量化基金人士指出 ，当前最值得关注的信号是估值水平。经过近一个月的快速下跌后，微盘股板块的整体估值已重新回到历史中低水平。
王颖也认为 ，微盘板块的长期收益来自资金在板块中流动带来的交易性机会 。单一的资金流向下 ，交易性策略呈现短期失效，但这并不代表策略的长期失效 。近来 强动量的市场环境并不适合微盘策略 ，但市场环境是周期轮动的。
投资者可根据自身风险偏好布局
面对网红基金的“开门迎客 ”和微盘策略的深幅回撤 ，投资者该如何理性应对？
王颖表示，从历史经验来看 ，微盘策略在经过一段时间回撤后 ，修复往往也是快速而有力的 。不过，也要注意未来市场不是过去的简单重复 。
基于此，投资者可根据风险偏好分为两类操作思路：
对于风险偏好较高的投资者 ，若看好微盘策略的反转属性 ，且能承受短期进一步波动的压力，可在当前估值中低位 、基金全面放开申购的时间窗口内 ，采取分批定投或小仓位左侧布局的方式 ，逐步介入。
对于风险承受能力相对较低的投资者，更稳妥的策略是等待右侧信号的出现 ，比如微盘股指数量价企稳 、科技板块虹吸效应减弱等 。
此外 ，在当前复杂的结构性行情下，微盘策略的alpha来源正在发生演变 。投资者可以适当关注基金管理人策略迭代能力。例如 ，有基金公司表示 ，公司正在加大对深度学习模型的开发，将AI工具应用到量化投资中 ，并加强对高动量、高频数据等技术面因子的研究 ，以增强市场的适应能力 。
